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Depois de muitos anos de rápida expansão, o financiamento de títulos de crédito parece ter sinais de "freios de emergência".Em maio deste ano, o valor líquido de financiamento de títulos de crédito corporativo não financeiro raramente aumentou o crescimento negativo.

"A lógica principal do financiamento solto apóia o aspecto fundamental do crédito." Os spreads de crédito constituem apoio contínuo e poderoso.No entanto, essa situação pode ser levada a um ponto de inflexão, e os fundamentos do crédito estão gradualmente aumentando. blaze estrategias

Os analistas acreditam que a orientação política do comitê terceirizado do nível de supervisão e a redução da alavancagem, e a violação contínua de crédito da violação de crédito, reduziu rapidamente as preferências de risco de mercado, o entusiasmo dos investidores pela compra de títulos diminuiu significativamente e a baixa qualificação de crédito emissores têm dificuldades significativamente aumentadas de financiamento.O que é ainda mais preocupante é que, no contexto do ajuste da estrutura econômica, com o avanço contínuo das reformas e da capacidade de remoção da oferta, as expectativas do aperto de financiamento estrutural perceberam gradualmente na área da caudaPortanto, devemos estar alertas para o retração de financiamento no "último canudo" que esmaga os títulos de crédito, especialmente para o excesso de capacidade de capacidade e vouchers de qualificação ruim.

O financiamento líquido em maio é raro para ser negativo blaze estrategias

Em maio deste ano, o financiamento de títulos continuou a encolher, e o financiamento líquido de títulos de crédito corporativo não financeiro, mesmo um crescimento negativo raro.De acordo com os dados eólicos, a escala de emissão de títulos de crédito corporativo não financeiro (incluindo financiamento a curto, votos, títulos corporativos, títulos corporativos, ferramentas de orientação) caiu para 506,985 bilhões de yuan em maio e o volume de pagamento aumentou para 516,63 bilhões de yuan. -9,645 bilhões de yuan é a primeira vez nos primeiros seis anos de financiamento líquido.O último valor de financiamento mensal de dívida de crédito corporativo não financeiro foi negativo em julho de 2010, e a saída líquida mensal de financiamento foi de 11,915 bilhões de yuan. blaze estrategias

Lembre -se de que, no primeiro trimestre deste ano, o título de crédito ainda era um estado quente de "os novos cupons estavam assistindo e comprando dívidas.Em janeiro, a escala de emissão de títulos de crédito corporativo não financeiro e o volume de financiamento líquido foi de 885,472 bilhões de yuan e 561,214 bilhões de yuan, respectivamente, com uma alta de inovação dupla; A emissão de títulos de crédito em março subiu rapidamente para subir para a marcha para subir para subir para sua marcha para subir até a marcha para subir para subir até a marcha para subir para subir para sua marcha para subir para subir para sua marcha para subir para Aumentando -se em sua marcha.

Desde abril, a orientação política do Comitê Tercendente do Comitê de Supervisão, a redução da alavancagem e a violação contínua de crédito da violação de crédito causaram que as preferências de risco de mercado caíram rapidamente.Os dados eólicos mostram que a escala de emissão de títulos de crédito corporativo não financeiro em abril foi reduzida em quase metade entre o mês anterior para 711.938 bilhões de yuan, e o volume líquido de financiamento também diminuiu em quase 70 % mês - -e queda, e rapidamente descartou a 235,465 bilhões de yuan.

"Em maio, o rápido declínio do financiamento de títulos corporativos não financeiros foi principalmente as sequelas do impacto no mercado de títulos em abril. Quando o mercado de títulos foi ajustado, o entusiasmo dos investidores pela compra de títulos foi significativamente diminuído. Além disso, houve muitos casos de Padrões substanciais devido a variedades curtas.

Redução do financiamento de recancos preocupações para aquecer

Olhando para o mercado de touros de Bond nos últimos dois anos, o ambiente de financiamento externo frouxo sempre foi considerado o apoio central dos fundamentos gerais de crédito.Os analistas acreditam que, sob os antecedentes do crescimento econômico, os canais de financiamento externos das empresas sob o ambiente de política monetária frouxa são desbloqueados. Suporte contínuo para baixo.No entanto, da perspectiva do financiamento de títulos de crédito nos últimos dois meses, especialmente o valor negativo do financiamento líquido em maio pode significar que essa situação mudou.

Primeiro, a possibilidade de um ambiente de financiamento frouxo é apertado na fronteira.Sob o ambiente de financiamento relativamente frouxo antes, a escala de financiamento de títulos de crédito continuou a se expandir rapidamente nos últimos dois anos.Os dados do vento mostram que em 2014 e 2015, os títulos de crédito corporativo não financeiros aumentaram 42,65%, 35,63%para 502848 bilhões de yuan e 682,077 bilhões de yuan. respectivamente.No primeiro trimestre deste ano, a expansão contínua da escala de financiamento foi desviada da intenção original de "deficiência e realidade" e "desarrumação", e causou preocupações de supervisão.Posteriormente, se foi descrito pela supervisão macro -palhaço ou pela vigilância da alavancagem no discurso de autoritários, combinados com a avaliação do MPA, "Circular 82" e os novos regulamentos para a supervisão de subsidiárias de fundos, eles visavam suprimir a expansão de crédito excessivo .

Segundo, a contração do financiamento estrutural se espalha na área da cauda.No ajuste do mercado desde meados de março, com o aumento dos incidentes de crédito, a emissão de emissão de títulos é difícil, e a contração de excesso de capacidade e emissores de baixa classificação se tornou mais óbvia."A deterioração do fluxo de caixa interno à lógica de condução da deterioração do financiamento externo é próximo ao ponto crítico". Contração do financiamento externo

Terceiro, o impacto do risco de crédito está aumentando e a classificação reduz o impacto no mercado. acelerado sob o ciclo vicioso.Os insiders do setor revelaram que as preocupações com os riscos locais de crédito causaram um aperto no financiamento de algumas empresas. .

Finalmente, a pressão do financiamento rolante em títulos de crédito de Tianlong aumentou.De acordo com os dados de Guotai Junan, no segundo semestre de 2016, o número total de títulos de crédito também atingiu 2,72 trilhões de yuan, que foi basicamente o mesmo que a expiração da primeira metade do ano. e 2014, aumentou 19%e 91%, respectivamente.A quantidade de títulos de crédito na segunda metade do ano de vencimento é de 4.000 a 500 bilhões de yuans.Isso significa que, se o mercado de títulos não puder continuar as condições de mercado do primeiro nível quente na primeira metade do ano, a pressão do financiamento rolante será muito alta. blaze estrategias

Ter cuidado com a exposição à aceleração de risco de crédito blaze estrategias

Do ponto de vista do desempenho do mercado, apesar do retorno gradual do mercado de títulos de crédito em um futuro próximo, as emoções dos investidores se recuperaram em comparação com abril, mas, em geral, as transações de mercado ainda estão concentradas em classificação de curto e alto nível. A capacidade de produção em níveis baixos e capacidade. blaze estrategias

Os analistas acreditam que a emissão do primeiro nível de mercado de apetite de risco de luz e de mercado secundário é reduzido, refletindo que o mercado ainda é cauteloso em relação ao risco de crédito.O valor líquido de financiamento de títulos de crédito em maio é negativo, o que reflete ainda que o mercado de títulos de crédito não foi ajustado no local, e as indústrias de baixa classificação e excesso de capacidade foram bloqueadas.考虑到宽松融资支撑信用基本面的核心逻辑在尾部区域开始动摇 ， 且年内信用风险释放和评级下调压力依然较为突出 ， 信用利差仍将持续调整 ， 建议投资者继续保持谨慎 ， 对产能过剩行业和Empresas com más qualificações são evitadas adequadamente.

Atualmente, a proteção dos spreads de crédito nos prêmios de risco ainda é insuficiente.O CICC acredita que, no futuro, é necessário prestar muita atenção se o financiamento do mercado de títulos pode ser restaurado, a evolução da classificação é reduzida e as mudanças nas preferências de risco de gestão do banco.

No curto prazo, o mercado de crédito ainda enfrentará o impacto da classificação.Como disse a Guotai Junan Securities, seja a atual orientação regulatória ou a pressão do mercado de eventos de crédito negativo, a pressão de diminuir a classificação dentro do ano será particularmente proeminente, e os investidores precisam manter muita atenção nisso.

"Ainda aderem ao julgamento da incompletude dos spreads de crédito, especialmente a diferença entre a diferença de estaca entre a classificação e a redução do apetite geral de risco de mercado fará com que o valor sem risco e baixo risco destacem seu valor. Portanto, o investimento A estratégia ainda deve ser cautelosa.Repórter Wang Yan blaze estrategias